新華社記者潘清、劉慧

作為A股市場首條指數(shù)，即將步入“而立之年”的上證綜指將于7月22日迎來“大修”。

優(yōu)化編制方案，如何幫助上證綜指擺脫失真的尷尬？重修后的指數(shù)，能否成為新的投資之“錨”？

10年只漲24.44%：“晴雨表”緣何失真？

6月的最后一個交易日，上證綜指收報2984.67點。這個點位較10年前的同一天僅上漲了24.44%，大幅“跑輸”同期GDP增幅。如果把時間線縮短到5年，上證綜指累計下跌逾三成，與穩(wěn)健增長的宏觀經(jīng)濟“背道而馳”。

誕生于1991年7月15日的上證綜指，不僅是A股市場首條指數(shù)，也因為匯聚了眾多大盤藍(lán)籌股，被視為表征中國經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”。目前A股市場總市值排名前100位的上市公司中，超六成在其麾下。

不過，在A股市場規(guī)模不斷擴容并步入全球資本市場第一陣營的同時，曾經(jīng)的“晴雨表”卻陷入失真的尷尬。究其原因，宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了變遷，上市公司結(jié)構(gòu)變化卻未能同步。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷分析認(rèn)為，近年來宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中金融及傳統(tǒng)周期性行業(yè)的權(quán)重在弱化，上市公司結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)行業(yè)占比明顯高于其在GDP中的占比。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟、高技術(shù)經(jīng)濟等在國民經(jīng)濟中的比重越來越高，但阿里巴巴、騰訊、華為等代表性企業(yè)均未在A股上市，高質(zhì)量新興企業(yè)的缺失影響了指數(shù)的代表性。

此外，隨著企業(yè)生命周期變化，上市公司群體盈利能力顯著分化，績差股未能得到充分出清，拉低了上證綜指點位。而在IPO發(fā)行市盈率“天花板”下，新股不約而同地呈現(xiàn)上市初期“連板”、此后大幅回調(diào)的高波動性特征，也在一定程度上對指數(shù)運行形成干擾。

截至6月末，滬市總市值和流通市值已分別達(dá)37.2萬億元和30.5萬億元。作為這個龐大市場的“代言人”，上證綜指亟需來一次“大修”。

編制方案優(yōu)化：“新”指數(shù)有哪些變化？

6月19日上海證券交易所宣布，將于7月22日對上證綜指編制方案進(jìn)行重大修訂。那么，優(yōu)化后的“新”指數(shù)將發(fā)生哪些變化？

——ST、*ST將“消失”。

基于資本市場風(fēng)險警示制度，交易所對存在凈利潤連續(xù)兩年為負(fù)值、一定時間內(nèi)累計成交量和面值低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、公司可能被依法強制解散等情形的股票實施退市風(fēng)險警示（*ST），對公司生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響且預(yù)計3個月內(nèi)不能恢復(fù)正常生產(chǎn)、主要銀行賬號被凍結(jié)等情形的股票實施其他風(fēng)險警示（ST）。上證綜指編制方案調(diào)整后，指數(shù)樣本中的ST、*ST股票將“消失”。

——新股納入“慢慢來”。

根據(jù)修訂后的編制方案，上證綜指將把新股計入時間由目前的“上市第11個交易日”調(diào)整為“上市1年后”。考慮到大市值新股價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股，上市以來日均總市值排名滬市前10位的新股將在上市滿3個月后計入。

——科創(chuàng)板上市證券“加盟”。

截至6月末，開市近一年的科創(chuàng)板已迎來116只新股登陸，成為滬市重要組成部分。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板證券計入可提高上證綜指的市場代表性，科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)上市公司占比提升也可令上證綜指更好反映滬市結(jié)構(gòu)變化。

昔日“冷門”標(biāo)的能否成為投資之“錨”？

無論是境內(nèi)市場還是國際市場，都將上證綜指視為A股“標(biāo)桿”。但在投資領(lǐng)域，它卻是不折不扣的“冷門”標(biāo)的。以公募基金市場為例，目前僅有富國上證綜指ETF和匯添富上證綜合指數(shù)基金跟蹤這一重要指數(shù)。

在業(yè)界看來，上證綜指地位和功能之間落差巨大的狀況，有望隨著此次“大修”明顯改觀。

富國基金ETF投資總監(jiān)王樂樂表示，剔除*ST、ST令上證綜指得以“輕裝上陣”，“更新?lián)Q代”功能強化將對指數(shù)的長期投資價值產(chǎn)生明顯的提振作用。新股價格充分調(diào)整后計入指數(shù)，在帶來新“血液”的同時，也可較好規(guī)避“炒新”積累的風(fēng)險。科創(chuàng)板上市證券的進(jìn)入，則可有效提升上證綜指的成長性和可投資性。

上海尊為投資管理有限公司董事總經(jīng)理仇彥英則表示，在資產(chǎn)配置理念日益盛行的背景下，透明和低成本的指數(shù)化投資正受到越來越多的關(guān)注。相較行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等窄基指數(shù)，綜合指數(shù)和寬基指數(shù)持倉更為分散，可降低行業(yè)風(fēng)險及個股“黑天鵝”事件的沖擊。

“優(yōu)化后的上證綜指代表性更強、質(zhì)量更高。‘打包’投資滬市的價值凸顯，令其成為指數(shù)化投資的優(yōu)選標(biāo)的。”仇彥英說。

這也意味著，經(jīng)歷“大修”之后的上證綜指，有望從昔日“冷門”變身為A股市場新的投資之“錨”。